2017年新春セミナー「質疑応答」一覧

「質疑応答」Ｎｏ1（信用取引について）

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「わが追憶の投機家たち」より
全担保を賭けて仕手株をカラ売り～投機家Kさんの運命は？

カラ売りで野村本店中を「肩で風切って歩いた」新人証券マン時代

私が野村証券に入社し本店営業部にいた5年間で、東証ダウ平均（当時）は1961（昭和36）年7月の高値1,829円から、証券不況と言われた1965（昭和40）年7月の安値1,020円まで、4割以上も下落した。

その春は、山一証券の第一次破綻、大阪の元気者だった大井証券の破綻などが相次いだ。佐藤栄作総理、田中角栄蔵相、宇佐美洵日銀総裁は決断迅速で、山一証券や大井証券に対する無制限の日銀特別融資を決定。山一破綻と同時発表の形をとって、市場の動揺を未然に防ごうとした。

だが官主導でつくられた日本共同証券や日本証券保有組合による株価買い支え効果は限定的で、「死守」ラインの1,200円を割れると、そこから1,020円までは早かった。

時の大蔵大臣・田中角栄氏が兜町の東京証券取引所に来て、証券マンを集めて演説したことがある。私たちはすぐ近所だったから義理で聞きに行かされたが、冒頭に開口一番「ヨロイ町のみなさん！」（兜町でなく）から始まって爆笑となった。

彼の帰った後、野村の市場部長が全員を帰さず「今の間違いは他言無用にせよ。町名を間違えるくらいは誰にでもある。しかも取引所のすぐ隣りにはヨロイ橋がある。彼は兜町の恩人だ。他言して笑い話にした者は厳罰に処するぞ」と緘口令を敷いた。官も民もその頃は今と違った（だが、その話は皆に伝わった）。

当時の野村本店営業部には、後年、副社長になる者、財界の大物になる者、他証券の社長になる者、等がひしめいていた。凄い奴、恐るべき奴、尊敬すべき奴、変な奴、怪しい奴、これらが熱気の中を闊歩していた。そいう人々とその後の人生何十年もお付き合いがあったのは望外の幸福だった。

ところで、その頃、さしもの猛者連も連日の下げ相場で商内できず青菜に塩だった。
その間隙をぬって私と3年下の後輩（後に中堅証券会社の社長・会長となる）だけが、カラ売りで大商内を敢行して気勢を上げ、肩で風切って本店中を歩いていた。本店営業部中の商内の半分以上を2人でこなした。

そのようなカラ売りは野村内でも異端中の異端で反逆児であったが、「数字が人格だ」の野村的風土をバックに我々2人は大きな顔をしていた。
まだ若かった私は、カラ売りの成功体験に味をしめていた。

◆40年不況の日経平均

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「大冒険のカラ売りをしましょう！」顧客Kさんとの運命的な出会い

1970（昭和45）年になり、私は野村の紀州和歌山支店に赴任する。ちょうど史上最長の「いざなぎ景気」が終焉を迎え、買い飽き気分と相場停滞で商内不調の頃だ。
そこで私は、市内でも著名な或る顧客（Kさんとしよう）と運命的な出会いをすることになった。

国木田独歩の短編に『忘れ得ぬ人々」と言うのがある。私がそのタイトルでものを書けと言われたら先ず最初に書くべきは紀州和歌山のKさんをおいて他にない。
Kさんは、長身痩躯の好男子でダンディで、野村の店頭に来られた時には社員の多数が注目するほどの男前だった。「桜の花の散る頃、Kさんは、爽やかで華やかな生涯を終えて彼岸に渡って61歳で時間の流れを止めた」と先回書いたが、私の脳裡に在るKさんの姿は年老いて老醜をさらす姿ではなく、当時のままの男前の凛々しいKさんだ。もしKさんが61歳の若さで亡くならず、老人になってよぼよぼしたKさんになっても、Kさんの本質は永遠に青春だったに違いない。

私たちは常に何物かと闘いながら年老いたと思う。へミングウェイ『老人と海』の老漁師サンチャゴのように、またはニコライ・バイコフ『偉大なる王（ワン）』の老猟師トン・リのように。或いは「Boys, be ambitious like this old man（少年たちよ、この老人のように、つまり俺のように野心的であれ）」と言って北大を去ったクラーク先生のように。

昭和45年春、和歌山市の郊外から離れた下津の夜陰の海辺。沖合に点々と灯る漁灯を見ながら、Kさんは或る悩みを涙ながらに切々と私に打ち明けた。
私は「そんな悩みがいっぺんに吹き飛んでしまうような冒険の旅に出ましょう。丁度、ここは嵐の夜を突いて紀伊国屋文左衛門が死に装束をまとって蜜柑船を出帆させた海岸です。これも何かの縁です。大冒険のカラ売りをしましょう」と言って三光汽船のカラ売りを持ちかけた。

丁度、紀伊国屋文左衛門の記念石碑が建っていた、まさしくその下だった。
三光汽船株は業績も良くないのに地相場60～70円くらいから100円に暴騰した後だった。そこを全担保を賭けてカラ売りした。株価は案に相違して120円になった。だが私にもKさんにも、まだ余裕があった。

「この不見識め！必ず暴落するぞ」我らの信念を嗤い暴騰した三光汽船

業績などの企業価値を買って株価が下がったらナンピン買いだが、勝負事のつもりで張った相場が想定外に出た時は即刻手仕舞うのが鉄火場の体験知だ（鉄火場の鉄則その1）。
未だ若輩の私はそれを心得ずKさんを説得してナンピン、売り上がった。株価はまた上がった。追加保証金の催促が来た。

無理してそれを入金させて、また売り上がった。株価はさらに上がった。
この会社はオーナー社長の河本敏夫氏が郵政大臣を務め、いずれ総理になるという噂で、その政治資金の必要性から仕手が動いて株価を暴騰させるのだ、という話が市場一杯に伝わっていた。
今のように「風説の流布」が厳しく取り締まられることは少なかった。「風説」は「早耳」と称し歓迎された。「早耳筋の早倒れ」などと言う格言もある。
こういう仕手株を「政治銘柄」または「マル政」と言った。三光汽船こそは現にオーナー社長が大臣経験者で、田中角栄氏・福田赳夫氏と共に総理候補として名を連ねていたのだから格好の「マル政」だ。

自社株価が仕手的に暴騰すると、ふつう会社側は「当社の業績に反映するのは先のことです」などとコメントを出して鎮静化を図るのが見識と言うものだが、三光汽船にはクセモノ専務がいて火に油を注ぐようなコメントを出しまくった。
この不見識め！必ず暴落するぞ、と私たちは信じていた。だが三光汽船は2,530円になった。当初のカラ売りから25倍だ。後年に、ここで一つの訓戒を得た。「相場を張る時は確信を持ったら盲目になる」という鉄則だ（鉄火場の鉄則その2）。
33歳の私と42歳のKさんは鉄火場の鉄則を2つとも見逃していたのだ。勝負事にナンピンは禁じ手だということと、信念は投資家を盲目にする、という基本である。これを知らずに売り乗せして遂に資金が尽きて決済に追い込まれた。
この時の悪夢は45年後の今でも時々見て冷や汗と共に目覚め、当時得た訓戒を拳拳服膺する。その時の損金報告書はKさんから貰って常に私の財布の中に安置されていて自戒のお守りとしている。

相場に負けて「見る目」で勝った～15年かけ得心した3つの教訓とは

「事後15年」にKさんと鎌倉で落ち合って円覚寺へ石田禮助氏の墓前に詣でた話を書き、そのとき「事後15年に大きな意味がある」と書いた。

事後15年にあたる1985（昭和60）年、三光汽船は破綻して特設ポスト入りし、株価は1円になったのだ！

当時として史上最大の破綻で、本来なら各新聞のトップ記事になるはずの大事件であったが、三光汽船の会社更生法申請が確実となったのは奇しくも昭和60年8月12日。御巣鷹山の日本航空123便墜落事故と同じ日だった。
翌13日の新聞紙面は、日経新聞でさえ第一面トップ記事は日航機墜落事故。三光汽船破綻の記事はその左脇に出るに留まった。
大手企業の破綻を喜ぶのはいかがなものか、等とはこの際言わないでほしい。私とKさんは電話で快哉を叫びあい鎌倉で落ち合った。同じ時期に三光汽船をカラ売りして大損失を被った石田さんのお墓参りのために。

三井物産社長のあと国鉄総裁だった石田さんもKさんも私も、15年の長期で見たら判断は的確だったのだ。相場には負けたがモノを見る目は正しかったのだ。

これは大投機家の物語でも伝説でもない、紀州和歌山支店で顧客Kさんにやらせた三光汽船カラ売りの顛末である。それは将来忘れ得ぬ訓戒となって残り、私に人生と相場を訓えてくれた事件となった。

この事件から私は3つの掟を学んでしっかりと身に付けた。

【鉄火場の掟その1】

勝負ごとで張った相場は初めの想定通りに行かなければ即刻切る。買ったら投げる。カラ売りしたら買い決済する。このときナンピンは絶対の禁じ手である。英国名門・ベアリングスの日経先物・オプションでの損失、大和銀行NY支店の簿外取引での損失、住友商事の銅相場での損失。これらの大損の歴史に共通するのはナンピン禁じ手の時にナンピンしていたことだ。三光汽船もその一例だ。